天风证券：给予东宏股份买入评级目标价位2325元

  2022-01-21天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛对东宏股份进行研究并发布了研究报告《复合管道全产业链优势，市政需求+扩产下业绩高弹性》，本报告对东宏股份给出买入评级，认为其目标价位为23.25元，当前股价为16.19元，预期上着的幅度为43.61%。

  我们测算 2020 年我国市政管道市场规模达 550 亿元，建筑给排水 257 亿元，公司所属主要细分市场合计 807 亿元。展望未来，“十四五”规划有望驱动燃气、 新建及改造污水管网、 城乡供水一体化（ 2025 年农村自来水普及率达到 88%） 等对管道的需求， 同时南水北调中西线等国家重点工程建设项目进一步拉动管道尤其大口径复合管道、防腐管道、节能型热力管道的需求。按销量测算，公司 20 年全国塑料管道市占率 1%，其中华北占比 1.3%，华东占比 0.9%，公司“一主两翼”拓展市场， 工程管道向“三位一体”发展，市占率有望进一步提升。

  2021 年公司中标引汉济渭二期工程 PCCP 管、球墨铸铁管、压力钢管管道及管件采购项目，总金额达 8.2 亿元，我们预计将在 22-23 年期间释放业绩。 管道需求全部是涂塑管，最大口径为 3.4 米，可部分消化新增涂塑钢管产能。 引汉济渭二期工程属于陕西南水北调工程，此次中标金额较大彰显公司产品及公司产品实力， 有望助力获取更多后续订单。

  矿用管道市场准入门槛较高，企业具有 113 项矿用产品安全标志证书，项目经验比较丰富，为神华神东等工矿企业累计供应 18.37 万公里管道产品。 公司管材管件联合生产，并掌握中低压用承插式防腐钢管柔性连接、钢丝管双密封连接等多项关键管道连接技术，具有全产业链优势。

  投资建议： 1）短期或受益稳增长与成本压力缓解： 21 年 Q1-3 公司聚乙烯/钢丝/钢均价分别为 7579/7073/5167 元/吨，同比+7.5%/+25.9%/+43.7%，原材料涨幅明显且部分产品有所降价导致毛利率下滑较大，我们预计 2022年原材料带来的成本压力或将有所缓解。公司业务主要与基建、工矿相关，基本不受地产政策影响，我们大家都认为基建稳增长与公司业务强相关。

  2）中看新增产能规模释放： 21 年公司新增年产 12.8 万吨新型防腐钢管和6.4 万吨高性能及新型复合塑料管道产能， 总体产能较 20FY 末增长超 80%，随公司“区域+领域”的市场拓展， 产能利用率提升有望加快利润释放。

  3）长看“十四五”工程管道需求与公司差异化竞争力： 2021 年全年完成水利投资 7576 亿元， 国家大型战略工程建设有序推进， 预计在今后较长时期内工程管道行业市场需求仍将稳步增长，公司产品差异化有望持续受益。

  综合来看，我们预计公司 21-23 年归母净利润 1.98/4.01/5.07 亿元。能够比上市公司对应 22 年 Wind 一致预期平均 15.8xPE，我们认可给予公司 22 年15xPE，目标价 23.25 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

  该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为21.06；证券之星估值分析工具显示，东宏股份（603856）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

  证券之星估值分析提示东宏股份盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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