复合管道全产业链优势市政需求+扩产下成绩高弹性

  咱们测算 2020 年我国市政管道商场规划达 550 亿元，修建给排水 257 亿元，公司所属首要细分商场算计 807 亿元。展望未来，“十四五”规划有望驱动燃气、 新建及改造污水管网、 城乡供水一体化（ 2025 年乡村自来水普及率到达 88%） 等对管道的需求， 一起南水北调中西线等国家重点工程建造项目进一步拉动管道特别大口径复合管道、防腐管道、节能型热力管道的需求。按销量测算，公司 20 年全国塑料管道市占率 1%，其间华北占比 1.3%，华东占比 0.9%，公司“一主两翼”拓宽商场， 工程管道向“三位一体”开展，市占率有望进一步提高。

  2021 年公司中标引汉济渭二期工程 PCCP 管、球墨铸铁管、压力钢管管道及管件收购项目，总金额达 8.2 亿元，咱们估计将在 22-23 年期间开释成绩。 管道需求全部是涂塑管，最大口径为 3.4 米，可部分消化新增涂塑钢管产能。 引汉济渭二期工程归于陕西南水北调工程，此次中标金额较大显示公司产品及公司产品实力， 有望助力获取更多后续订单。

  矿用管道商场准入门槛较高，企业具有 113 项矿用产品安全标志证书，项目经历比较丰富，为神华神东等工矿企业累计供给 18.37 万公里管道产品。 公司管材管件联合出产，并把握中低压用承插式防腐钢管柔性衔接、钢丝管双密封衔接等多项要害管道衔接技能，具有全产业链优势。

  出资主张： 1）短期或获益稳增加与本钱压力缓解： 21 年 Q1-3 公司聚乙烯/钢丝/钢均价分别为 7579/7073/5167 元/吨，同比+7.5%/+25.9%/+43.7%，原资料涨幅显着且部分产品有所降价导致毛利率下滑较大，咱们估计 2022年原资料带来的本钱压力或将有所缓解。公司事务首要与基建、工矿相关，根本不受地产评论影响，咱们咱们都以为基建稳增加与公司事务强相关。

  2）中看新增产能规划开释： 21 年公司新增年产 12.8 万吨新式防腐钢管和6.4 万吨高性能及新式复合塑料管道产能， 整体产能较 20FY 末增加超 80%，随公司“区域+范畴”的商场拓宽， 产能利用率提高有望加速赢利开释。

  3）长看“十四五”工程管道需求与公司差异化竞争力： 2021 年全年完结水利出资 7576 亿元， 国家大型战略工程建造有序推动， 估计在往后较长时期内工程管道职业商场需求仍将稳步增加，公司产品差异化有望继续获益。

  归纳来看，咱们估计公司 21-23 年归母净赢利 1.98/4.01/5.07 亿元。可以比上市公司对应 22 年 Wind 共同预期均匀 15.8xPE，咱们认可给予公司 22 年15xPE，目标价 23.25 元/股，初次掩盖，给予“买入”评级。